未来仍建议坚定布局细分板块龙头,较15年的11.93%和16年的4.38%增速提升

作者:服装鞋帽    发布时间:2020-03-20 16:21    浏览:

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行业呈现稳步复苏,低线消费崛起及电商赋能深化行业发展动力

中美贸易战从4月开始一直延续至今,期间虽有过反转但结果不尽如人意,目前中美贸易形势愈加严峻。可以说,中国在中美贸易关系中做出了非常大的努力,其中的心酸国人可自行体会。在愈演愈烈的双边关系中,棉花不可幸免地成为贸易战的砝码,自6月5日起美棉从93美分/磅的高位回落至82美分/磅一线,郑棉也从18300元/吨的位置一路下行至16500元/吨。7月6日中美将就是否互加关税做出最后的决定,贸易战对我国棉纺织行业的影响有多大,将多大幅度影响棉花后期价格走势,下面笔者将从我国对美的棉纺织贸易情况以及我国棉纺织行业的发展状况进行分析。

随着居民收入以及消费能力不断提高,我国服装零售业经历数十年高速发展,服装零售规模由2000年的588亿元快速增长到7,022亿元,复合增速达23%以上。经历十年快速发展后,我国传统零售业面临海外竞争者强势入市抢占市场、终端门店管理不善、消费趋势把握不利等问题逐渐显现放大。 2011-2016年,我国服装产量实现了“五连涨”,从254.2亿件到314.52亿件,年均复合增长率4.4%,这也说明了在传统零售盛行的时代,服装产业实现快速增长是有很大可能的。进入到2017年,电商模式爆发、“新零售”被提出并列入了国家政策之中,产业转型在所难免,然而服装行业并未在2017年实现产业模式的大转变,产量实现了287.81亿件,出现了6年来的第一次下降,降幅高达8.5%。 2011-2017年中国服装产量走势 2011-2017年中国服装产量走势 资料来源:前瞻产业研究院整理 从零售端来看,服装行业整体的零售额并未如产量一般出现骤降,而是在“温水煮青蛙”的态势中出现了产业增长速度的连年下滑,据前瞻产业研究院发布的《服装零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》数据显示,2012年我国服装行业实现零售额7021.5亿元,同比增速接近30%,直到2016年,产业规模增速仍有6%以上的水平。2017年,服装行业零售额增速骤降至1.4%,实现年零售额10356.4亿元。可见,在新经济形势下我国服装行业出现低迷已是不争的事实。 2011-2017年中国服装类零售额走势 2011-2017年中国服装类零售额走势 资料来源:前瞻产业研究院整理 统计数据显示,2018年1-4月,国内服装鞋帽、针、纺织品类实现累计零售额0.45万亿元,同比增长9.70%,增速较上年同期有明显提高。服装行业零售额同比增速表现优于总体零售,并呈现进一步回暖趋势。 2012-2018年中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额及同比增速 2012-2018年中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额及同比增速 资料来源:前瞻产业研究院整理 从收入增速来看,品牌服饰行业在2017年合计收入增幅为15.14%,较15年的11.93%和16年的4.38%增速提升, 2018Q1收入延续好转态势、且增速继续提升至16.28%。 从利润指标来看,营业利润和归母净利润两个指标亦在17年明显转好、增长转正,且在18Q1增速得到较大幅度提升。 2016年行业营业利润和归母净利润分别下滑6.76%、4.40%,2017年转正至8.77%、3.19%, 2018Q1增速提升至23.54%、20.13%。 行业营运能力方面,2017年行业存货周转现明显改善,且货品在17Q4~18Q1旺季消化顺畅。指标上,体现在存货 2016年增速较低彰显企业备货谨慎,同时2017年虽然存货增速提升至8.13%、但存货周转率提升,显示存货消化能力好转、存货压力逐步减轻。18Q1存货较年初下降1.76%,结合收入增长提速显示冬装消化顺利、未出现明显积压。同时,行业盈利能力提升,体现在毛利率稳定背景下、2017年以来净利率持续提升。 总结来看,行业17H1确立复苏后运营持续向好,体现在收入增速连续四个季度高双位数增长、毛利率出现修复、存货周转持续好转且幅度加大。需要注意的是行业复苏是持续的大周期,短期来看18年在17年基数上升基础上,部分复苏早的公司/子行业销售收入端增速可能出现略收窄的情况,但行业复苏的意义更多在于业内公司整体性经营质量的提升、从而进入良性循环、带来持续的行业增长。

18年1-5月限上服装鞋帽针纺织品和化妆品零售额分别同增9.1%和14.80%,比去年同期分别提升了1.9和4.7个百分点。行业基本面自17年以来呈现出一定复苏迹象,并在今年Q1有所加速。全年来看仍有望在低线消费崛起以及电商品牌化推动下实现稳步增长。一方面,在居民收入提升以及消费习惯变革中,低线市场消费升级仍将是大势所趋,另一方面,线上布局将为品牌企业增长持续打开新空间,且新零售赋能下也将推动企业供应链整合及品牌升级加速。

中美棉纺织贸易状况

分化时代龙头优势逐步凸显,精选细分行业优质个股

众所周知,棉纺织行业属于劳动密集型产业,2003年-2012年我国凭借廉价的劳动力成本以及宽松的投资政策成就了棉纺织行业迅猛发展的黄金十年,其后随着我国劳动力成本的提高,棉纺织市场逐渐向东南亚地区转移,我国棉纺织出口形势开始收缩。

2012-2017年,服装家纺板块上市公司排名前10%的公司营收总和业绩总和占比分别提升了20.89和18.30个百分点,龙头化趋势显现。从长期来看,经历了行业低谷期洗礼的龙头公司,通过几年的渠道优化,供应链提效以及品牌建设后,自身经营质量显著提升,内生增长动力充足,未来在行业分化过程中有望实现强者恒强。从行情复盘来看,纺服板块中龙头个股年初至今也走出了一波独立的行情,综合业绩及估值,未来仍建议坚定布局细分板块龙头。

毋庸置疑,目前我国仍然是纺织服装出口第一大国,但是从2008年金融危机以来,我国更加注重内需的作用,据了解,2008年我国服装内销占比达到76%,2017年我国出口纺织品服装24640亿元,国内零售服装鞋帽、纺织品、针织等15655亿元,出口占比为63.5%左右。近年来,美国市场在占我国棉纺织出口贸易的比重稳定在16%附近,并且随着美国经济的复苏占比逐渐增加,2017年我国纺织品服装出口总值2685.83亿美元,其中纺织品1104.91亿美元,1580.92亿美元,主要出口国为美国、日本、越南、中国香港,出口美国453.93亿美元,美国在我国棉纺织服装贸易的比重为16.9%。今年美国服装消费复苏趋势明显,2018年1-5月美国服装及配饰店累计销售额同比增长10.66%,料这一比重还会继续增加,日本需求则表现低迷,1-4月日本面料服装及配饰销售额累计同比增长0.79%,日本服饰需求低速增长。

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